108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具(wánjù)巨头泡泡玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因其核心IP资产价值显现，更因公司(gōngsī)强劲的业绩(yèjì)增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖引(yǐn)关注

6月(yuè)10日，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡(pàopào)玛特核心IP——香港(xiānggǎng)艺术家龙家升创作的“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价(gāojià)成交，买家身份未披露。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人(chuàngshǐrén)胡润也在视频中(zhōng)透露，用一块(yīkuài)蓝宝石与泡泡玛特创始人王宁交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性(zhòngyàoxìng)：“LABUBU已诞生十年，积累(jīlěi)了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层展望(zhǎnwàng)积极

泡泡玛特在今年3月底发布的2024年全年财报(cáibào)已展现强劲(qiángjìng)增长(zēngzhǎng)：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来(wèilái)充满信心。王宁明确提出目标：2025年营收突破200亿元(即同比增长超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现(shíxiàn)集团从(cóng)百亿营收到千亿营收迈进(màijìn)”。

最新公布的2025年第一季度业绩延续了这一迅猛势头：公司整体收入同比大增(dàzēng)165%至(zhì)170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现(chéngxiàn)爆发式增长475%至480%。

机构集体唱多并大幅(dàfú)上调目标价

泡泡(pàopào)玛特亮眼的表现获得多家机构高度认可，并纷纷上调目标价及盈利(yínglì)预期：

摩根士丹利(大摩(dàmó))发布研报称，他们将目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的(de)“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久增长”。虽然2025年增长前景已部分反映，但其(qí)长期规模增长潜力尚未被(bèi)充分体现。

大摩相应上调了泡泡玛特2025-2027年的每股盈利预测，分别同比增长6%、15%、21%，以(yǐ)反映北美及(jí)欧洲市场(shìchǎng)更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即给予(jǐyǔ)“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前(dāngqián)市场“低估了泡泡玛特的规模(guīmó)潜力”，特别(tèbié)是其全球化进程加速。预计公司2025年营收/净利润将达250亿(yì)/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好(kànhǎo)三大驱动力：线上GMV快增(预计全年(quánnián)55亿元，同比增长280%)、门店加速扩张(计划新开100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店效益提升(如泰国、美国市场(měiguóshìchǎng)单位经济效益同比增长50%)。该行(gāixíng)认为盈利(yínglì)持续超预期(yùqī)意味着股价有进一步上行空间，尤其是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银国际同样维持“跑赢大市”评级(píngjí)，将目标价由256港元上调12.5%至(zhì)288港元。看好泡泡玛特“强劲的知识财产权执行能力”及(jí)高效产能(chǎnnéng)提升以满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对估值进行了合理化(hélǐhuà)。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外(hǎiwài)扩张及全面的分销网络”，是其行业的首选标的。